优配货主 特朗普关税若被推翻：如何影响市场走势？

随着11月5日美国最高法院多数大法官，对特朗普依据《国际紧急经济法案》（IEEPA）实施广泛关税的合法性优配货主，持怀疑态度，市场普遍预期最高法院会在今年底或明年初对IEEPA关税做出不利于特朗普政府的裁决。

若最高法院裁定IEEPA关税违法优配货主，将引发一系列问题，比如是否需要退税、用何种关税框架替代现行关税，以及这些变化对经济和市场的影响。这将让当前加权平均关税率（WATR）从目前的13.6%短期内降至7.2%；并需退还约千亿美元的关税收入，从而对特朗普政府形成财政冲击。尽管绝大多数甚至全部现行关税水平，都可以通过其他贸易授权得以重建，以尽量弥补关税收入损失，但这一过渡过程很可能引发混乱，加剧市场的不确定性。

然而，IEEPA被推翻并不意味着关税立即和永久性下降。关键原因在于：特朗普大概率将转向《贸易法》第122条征收短期关税，并推动国会​​延长关税期限；或者第232条以国家安全为由采取贸易措施优配货主，此法此前已被法院多次确认有效；第301条针对不公平贸易加征关税或采取其他措施；以及《关税法》第338条授权总统在认定某国歧视美国产业时可征收最高50%的关税等其他替代贸易授权继续维持较高关税。

因此，IEEPA关税被推翻≠关税时代结束，而更像是从行政授权切换到更传统的贸易工具体系；而近期与各国达成的贸易协议仍将维持。

但若关税能维持较低水平，关税下降则能减少进口成本；而大规模退税也会构成财政刺激，可能为明年带来约0.7个百分点的GDP提振；供给端成本下降也会对通胀形成下行压力。

不过关税架构重建过渡期可能导致企业推迟投资、中断供应链布局优配货主，市场波动上升；关税收入减少及退税将进一步抬高赤字，迫使财政部增发中长期国债，从而推升长端利率；通胀预期降低、财政风险升温、不确定性上升对美元构成阶段性压力。

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