股管家 零食+奥特曼=IPO？金添动漫的“情感算法” | 新消费系列

金添动漫的成功在于，它看懂了当代消费者购买的不仅是零食本身，更是动漫IP所承载的情感记忆和角色认同。不过，资本市场在审视金添动漫时，必然也会高度关注其潜藏的“IP依赖症”这一结构性风险。

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在一家超市的零食货架前，7岁的男孩毫不犹豫地选择了印有奥特曼图案的软糖，尽管同类产品中有着价格更便宜的选择。

这种看似不理性的消费行为，正是金添动漫股份有限公司能够在竞争激烈的零食市场杀出重围的关键。

2025年10月，这家中国最大的IP趣玩食品企业正式向港交所递交招股书，揭开了其一年卖出超8亿元的商业秘密。

从新三板摘牌四年后，金添动漫转向港股寻求更高舞台，也让我们得以审视情绪消费时代下IP与零食结合的商业逻辑。

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行业开创者：从饼干厂到IP趣玩食品龙头

“单纯卖饼干，一吨只卖1.5万-2万元，现在一吨可以卖到三四万元，利润从3%-5%提升到30%以上。”金添动漫创始人蔡建淳曾如此描述IP给零食带来的价值蜕变。

时间回到2000年初，当时经营着一家普通饼干厂的蔡建淳敏锐地察觉到动漫IP的巨大潜力。

《蓝猫淘气三千问》的风靡让相关授权产品供不应求，这一现象点燃了他的商业灵感。

在那个“IP变现”还是个新鲜词的年代，蔡建淳已经率先将动漫元素融入零食，成为行业最早吃螃蟹的人。

2004年，蔡建淳创立上海添乐卡通食品销售发展有限公司，开始探索IP趣玩食品生意。

2009年，公司正式拿下奥特曼授权，这一合作成为金添动漫发展史上的重要转折点。

直到2011年4月，金添动漫正式成立，专注于IP趣玩食品的研发与销售。

所谓IP趣玩食品，即从包装、赠品等方面着手，将动漫元素融入到传统零食当中。

金添动漫成功将零食从“可食用商品”升级为“情感载体”，显著提高了产品的溢价能力。

消费者不再仅仅因为零食好吃而购买，更多是出于对IP的喜爱，以及产品提供的情绪价值。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计算，金添动漫已成为中国最大的IP趣玩食品企业，市场份额达7.6%，同时在中国IP食品市场中排名第四，市场份额为2.5%。

从一家普通饼干厂到行业龙头，金添动漫的成长轨迹印证了IP赋能传统行业的巨大潜力。

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商业模式：26个IP撑起8亿生意

金添动漫的招股书揭示了一个依靠IP驱动的商业模式。

截至2025年6月30日，公司拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU，产品涵盖糖果、饼干、膨化零食、巧克力、海苔零食五大类别。

奥特曼是金添动漫当之无愧的“现金牛”。

2022年至2025年上半年，奥特曼IP产品合计为公司带来收入约14.6亿元，占公司总收入的56%以上。

其中2023年，奥特曼单一IP的收入贡献曾达到63.0%的峰值，即便在公司积极推进IP多元化的2025年上半年，仍占总收入的43.9%。

除了奥特曼，金添动漫的IP矩阵还包括小马宝莉、蜡笔小新、喜羊羊与灰太狼、小猪佩奇、熊出没等中外热门动画角色。

值得注意的是，公司正成功降低对奥特曼的依赖度，小马宝莉和蜡笔小新等IP的收入贡献率普遍上升。

不过，虽然金添动漫强调与 IP 方建立长期稳定的伙伴关系，且奥特曼等核心 IP 合作已超 15 年，但公司的 IP 授权协议通常为期一至三年，且需定期续签。

这意味着其 IP 合作策略并非完全呈现长周期特征，存在一定的不确定性。

销售渠道方面，金添动漫构建了经销商网络、零售直销和电商平台相结合的多维销售体系。

近年来，公司拓展直销渠道，与量贩零食店、名创优品、永辉超市等建立合作，来自直销渠道的收入占比从2022年的3.5%提升至2024年的33.1%，并在2025年上半年达到43.2%。

金添动漫的盈利能力令人瞩目。

2024年，公司毛利率和净利率分别达到33.7%和14.8%，显著高于三只松鼠（24.3%）和良品铺子（26.1%）等传统零食品牌。

2025年上半年，毛利率进一步升至34.7%，展现出IP趣玩食品商业模式的高附加值特性。

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机遇与挑战：情绪消费风口下的隐忧

金添动漫冲刺港股IPO的背后，是正迎来爆发式增长的情绪消费市场。

根据弗若斯特沙利文报告，中国IP趣玩食品市场规模从2020年的56亿元增长至2024年的115亿元，复合年增长率达19.6%。

预计到2029年，这一市场将突破305亿元，未来五年复合年增长率保持20.9%的高位。

情绪消费的浪潮席卷而来股管家，成为金添动漫发展的最大东风。

从泡泡玛特市值3000亿港元左右，到TOP TOY、布鲁可、卡游等潮玩品牌扎堆赴港IPO，资本市场对情绪消费赛道的热情空前高涨。

金添动漫正是抓住了这一趋势，将零食与IP结合，满足了Z世代和年轻家庭对情感体验的需求。

然而，风口之上的金添动漫也面临不容忽视的挑战。

过度依赖IP授权成为公司最大的软肋。

2022年至2024年，公司IP趣玩食品的销售收入占总营收的比重从96.6%攀升至98.8%，2025年上半年进一步增至99.5%。

IP授权协议通常期限仅有1-3年，且多为非独家合作。

这意味着金添动漫的核心竞争优势面临持续的不确定性——一旦授权方不再续约或提高授权费用，公司将直接遭受冲击。

2025年上半年，公司IP版权费达到2001.6万元，同比增长21.9%，占销售成本的比例从2022年的4.8%升至6.9%。

三年半时间里，金添动漫花在购买IP上的费用已超过1亿元。

存货规模逐年上升也是金添动漫需要关注的风险点。

2022年至2024年，公司存货从5560万元增至8140万元，截至2025年6月30日达到7620万元。

存货周转天数在45.1天至48.9天之间波动，反映出公司在需求预测和库存管理上面临挑战。

此外，金添动漫在招股书中披露，公司于2022年、2023年12月31日及2025年8月31日分别录得流动负债净额8240万元、1.018亿元及190万元。

这种流动负债净额状态可能使公司面临流动资金短缺的风险，也是此次IPO募资的重要原因之一。

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前景展望：IPO后的增长路径与启示

对于金添动漫而言，赴港IPO不仅是融资渠道的拓展，更是全球化布局的关键一步。

董事会此前从新三板摘牌时曾解释称，“香港更适合推动公司业务发展——作为中国与国际市场之间的门户，香港可令我们更方便地接触国际投资者及全球市场”。

这一表态揭示了公司的国际化野心。

招股书显示，此次募集资金将用于提升产品开发能力、品牌知名度，扩充销售网络及营销团队，丰富IP组合，以及寻求战略投资及收购机会。

这些方向直指金添动漫当前的核心痛点与发展瓶颈。

降低对授权IP的依赖是金添动漫的长期战略课题。

公司计划开发自有IP，但招股书中也坦承“无法保证自有IP能否达到预期的市场反响”。

在授权IP与自有IP之间找到平衡点，将是公司未来发展的关键。

产品健康化升级是另一重要方向。

随着消费者对健康关注度的提升，金添动漫需要在不影响口感的前提下优化产品配方，降低糖、盐、脂肪含量，以满足现代家长对儿童零食的健康需求。

目前中国IP趣玩食品行业正从过去低龄段受众、品类单一、品质层次不齐的状态，向全龄段覆盖、产品多元化、品质精致化及健康化的方向升级。

金添动漫的IPO也具有行业标杆意义。

作为“IP+食品”模式的代表性企业，其资本市场表现将影响整个赛道的发展节奏与估值逻辑。

成功上市不仅能为金添动漫提供资金支持，更将为行业打造发展案例。

从更广阔的视角看，金添动漫的成长轨迹折射出中国消费市场的深层变革：从功能消费向情感消费演进，从产品价值向情绪价值延伸。

这种变革不仅发生在零食行业，也正在家电、服饰、美妆等各个领域上演。

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结语

资本市场永远青睐能够洞察消费本质的企业。

金添动漫的成功在于它看懂了：当代消费者购买的不仅是零食本身，更是动漫IP所承载的情感记忆和角色认同。

当孩子因为喜欢奥特曼而选择金添动漫的饼干时，这种情感连接便超越了产品功能本身，构建起坚实的品牌护城河。

然而，资本市场在审视金添动漫时，必然会高度关注其潜藏的“IP依赖症”这一结构性风险。

这种依赖是双刃剑：它既是公司过去成功的核心引擎，也是未来持续增长道路上最不确定的变量。

因此，如何通过孵化自有IP、进一步优化IP组合多元化，乃至探索更深度的股权层面合作来构建更稳固的IP护城河，将是金添动漫登陆资本市场后，管理层必须向投资者交出答卷的核心命题。

解决这一“阿喀琉斯之踵”股管家，不仅关乎短期估值，更决定着企业能否穿越周期，实现真正的长期价值。

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